2026年8月27日，據《南華早報》援引知情人士報道，香港交易所正積極研究一項核心上市制度優化方案，計劃在《主板上市規則》中全新增設第18D章，將GEM（創業板）與主板合併。此舉是港交所上市制度競爭力檢討第二階段的核心內容，方案預計於2026年底前啟動公眾諮詢。
港交所發言人回應稱，第一階段提升上市機制競爭力的措施已落實並獲市場廣泛支持，未來將繼續研究更多優化方案，適時公布進展。
一、第18D章的核心設計
擬增設的第18D章旨在為暫未達到傳統盈利標準的初創企業及小型成長企業搭建專屬上市融資渠道，將允許兩類企業上市：一是無法滿足盈利要求的新成立公司，二是小型成長企業。
對於現有約300家GEM上市公司，方案設計了「豁免通道」，這些公司可能根據新章節獲得豁免，直接轉至主板上市，相當於一次大規模「集體升板」。
此舉與港交所此前第18A章（生物科技公司）、第18B章（SPAC）、第18C章（特專科技公司）的制度創新邏輯一脈相承，透過新增章節為特定類型企業提供差異化上市路徑。
二、GEM現狀：低迷推動改革
GEM板塊長期表現欠佳是此次改革的直接導因：
• 上市公司數量持續萎縮：由2018-2019年高峰期的380多家降至2026年7月的306家 • 市值差距懸殊：主板總市值約46.78萬億港元，GEM僅約654億港元；主板平均市值約190億港元，GEM僅約2.14億港元 • 新股集資幾近停滯：2022年及2023年GEM零新股上市，2024年3家、2025年1家、2026年前七月僅2家；2025年全年IPO集資額僅0.5億港元 • 流动性嚴重不足：2026年以來主板日均成交額約2,850億港元，GEM僅約1.28億港元
三、改革時機與背景
港交所此時推進GEM與主板合併，主要基於三方面考量：
第一，第一階段改革已順利落地。2026年7月24日，港交所發布《上市框架競爭力檢討諮詢總結》，採納全部建議，包括降低WVR市值門檻、提升投票權比例上限等，市場反饋積極。
第二，全球交易所競爭加劇。新加坡交易所持續放寬上市條件，納斯達克和紐約交易所憑藉成熟的科技股定價能力吸引全球企業，港交所需主動改革以留住優質上市資源。
第三，港股IPO市場回暖提供改革窗口。2026年上半年港交所共有87家新上市公司，同比近乎翻倍；IPO集資額達2,102億港元，創歷年同期第二高。
四、對財經翻譯行業的影響
第18D章若落地，將從多方面影響港股IPO財經文件翻譯需求：
1. 上市規則章節架構調整：GEM相關規則可能併入主板體系，現有《GEM上市規則》術語和章節引用需全面更新 2. 新增披露要求：第18D章作為全新章節，勢必帶來新的上市文件披露規範和術語體系 3. 潛在項目增量：約300家GEM公司轉板可能產生大量公告、通函及上市文件翻譯需求；新通道亦有望吸引更多中小企赴港上市 4. 術語庫需提前更新：建議密切跟進年底諮詢文件，及時更新「初創企業」「小型成長企業」「豁免通道」等新術語的中英對照
目前方案仍處研究階段，具體門檻標準、投資者保障措施及過渡安排有待公眾諮詢時進一步明確。卓譯財印將持續關注後續進展，確保術語庫與上市規則知識庫及時更新。
來源：南華早報、證券時報、新浪財經、AASTOCKS